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以梦为马，不负光阴

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1、综述

2024年10月A股市场的快速系统性上涨行情告一段落，但场内的流动性仍有大幅改善。在10月8日，A股日成交额创下3.48万亿的历史新纪录后，市场的日成交额稳定在1.5-2万亿的区间。（数据来源：Wind，统计区间：2024.10.8-2024.10.31）总体看，10月份A股市场主题投资活跃，行业轮动加快，中小盘股总体强于大盘，成长风格强于价值与质量风格，新质生产力与并购重组板块受到资金青睐，中证红利与消费、医疗板块显著走弱。10月份缺少超预期的重磅政策，市场对经济复苏的节奏有所迟疑，受此影响债市有所反弹。因中小盘股表现强势，本月可转债等权指数表现较好。

2024年10月，沪深300指数下跌3.16%，中债新综合全价（总值）指数上涨0.21%。平衡五剑组合成立以来获得49.71%的收益，同期业绩比较基准上涨8.03%，组合2024年9月30日净值1.5167，2024年10月31日净值1.4971，本月下跌1.29%。业绩比较基准本月下跌1.44%，组合本月跑赢业绩比较基准0.15个百分点。（来源：且慢，Wind，数据截至：2024.10.31）

2、业绩归因分析

组合持仓10月表现：

南方核心竞争混合下跌3.23%

易方达安盈回报混合A下跌1.59%

国投瑞银瑞利混合（LOF）A下跌1.30%

安信民稳增长混合A下跌0.74%

广发均衡优选混合A下跌3.70%

工银精选平衡混合下跌1.80%

农银区间收益混合上涨2.40%

长盛成长价值混合A下跌0.02%

本月组合没有调仓，无手续费损耗。

3、成分基金及组合表现分析

10月下旬，公募基金三季报披露后，我们对组合持仓的基金进行了系统性分析，重点关注基金的权益仓位变动、可转债配置情况以及未来的投资思路是否相较此前有显著变化。穿透资产配置，当前平衡五剑的基金持仓，在权益配置的暴露上仍高于业绩比较基准。股票资产配置稍高，同时债券资产中，依然保持了一定的可转债配置。三季度，A股市场先抑后扬，系统性快速上涨出现在最后的10天里，部分基金经理按照基金合同或主观研判，在三季度中有小幅加仓，整体的效果较好。从下跌行情中，跑输业绩比较基准4个多点，收敛至落后业绩比较基准不到1个点，年内仍留存了追上业绩比较基准的希望。

从组合持仓的基金表现看，南方核心竞争混合与广发均衡优选混合本月表现不佳，前者持股分散，但部分持仓受到红利与高质量板块的拖累；后者持有的部分地产股、电力股、航空股在10月份有明显回调。

从表现较好的基金看，农银区间收益根据基金合同进行了有效的仓位管理。在上证指数3000点以下有进一步的加仓，根据基金合同在上证指数3300点附近要减仓。基金的持股风格整体偏成长，此前受损于市场风格，近期则在回暖中有所追回。长盛成长价值用量化投资方法在价值与成长风格之间做动态配置，成长股的配置有效对冲了价值股在10月份的颓势表现。同时该基金进行利率债配置，在10月的市场波动里，还收获了来自债市的净值上涨。

4、后期展望

9月中旬以来，A股市场和投资者的情绪状态从悲观到亢奋再到回归正常。国庆假期后的第一个交易日正是转折点，此前投资者展开抢筹行情，目空一切来干拔估值，很快便呈现出主板弹性空间有限，中小盘、成长股获利盘积累快速并过剩的现象。在日成交额创下3.48万亿的历史新纪录后，场内的流动性得到了明显改善，资金积极制造各种主题热点，题材股的表演此起彼伏。

截至10月底，9月末的一揽子增量政策在多个领域初见成效，并有望形成以点带面的景气扩散。房地产领域的呵护政策，降低了居民的存量债务利息支出，缓解了居民负债端的压力，一定程度上遏制了悲观心理的线性推演。市场参与主体的心理变化，反映在资产的定价上，10月份红利与价值板块继续回调，科技成长板块轮番上涨正是一种表现。9月下旬的市场底、估值底、政策底进一步夯实，若实体经济复苏持续向好，有基本面的深度配合，则本轮行情的上涨基础会更加扎实。

从市场的投资机会看，在市场极度悲观的三季度，可转债板块出现过黄金坑，市场不仅线性推演资产价格的悲观，还对部分发债主体的信用情况产生了联想式悲观。这种无视企业资金回笼周期，无视可转债可以下调转股价以增强看涨期权价值，把三五年之后的未知事情，提前至当下做悲观定价，某种程度上也是情绪底的一种表现。从10月份的债市表现看，纯债市场的净值修复能力依旧很强。股债跷跷板行情的存在，仍然表达了市场对复苏进展不确定性的忧虑。在市场有了显著反弹之后，平衡五剑是很好的次一级偏权益型组合配置。

从今年的新发基金市场行情看，股债平衡型基金的总体供给依然有限，这意味着我们头脑中的投资思路、投资策略，在现实中未必能找到完全合意的执行基金。我们也在考虑通过股债搭配来手动构建股债平衡的投资策略，以期拓宽组合的收益来源。在结构性市场行情中，我们将进一步评估组合内的基金表现，力争能在现阶段的行情中进一步巩固9月下旬以来的反弹成果。

以梦为马，不负光阴。我们会珍惜每一份信任，争取为持有人创造较好的回报。坚持长期主义，努力做难而正确的事。我们会坚持这一原则，按照“令人信服、受人尊敬”的标准，力争打造出精品投顾组合。

期待十一月继续与各位相伴同行！

备注：根据基金定期报告，长盛成长价值混合A近5年完整会计年度基金业绩和业绩比较基准收益率数据如下:33.29%/25.04%(2019)、33.98%/20.12%(2020)、13.16%/1.15%(2021)、-7.15%/-15.44%(2022)、2.44%/-6.57%(2023)

南方核心竞争混合近5年完整会计年度基金业绩和业绩比较基准收益率数据如下:21.19%/18.93%(2019)、58.35%/15.25%(2020)、15.03%/0.50%(2021)、-12.99%/-9.48%(2022)、-2.66%/-3.21%(2023)

易方达安盈回报混合A近5年完整会计年度基金业绩和业绩比较基准收益率数据如下:44.54%/11.88%(2019)、55.43%/8.96%(2020)、19.53%/2.50%(2021)、-15.00%/-3.36%(2022)、-5.77%/0.43%(2023)

国投瑞银瑞利混合（LOF）A近5年完整会计年度基金业绩和业绩比较基准收益率数据如下:37.71%/17.99%(2019)、39.88%/13.50%(2020)、28.51%/-1.21%(2021)、-4.38%/-10.80%(2022)、-5.38%/-4.68%(2023)

安信民稳增长混合A成立以来完整会计年度基金业绩和业绩比较基准收益率数据如下:5.21%/2.98%(2020)、17.88%/-0.41%(2021)、8.81%/-4.23%(2022)、-0.49%/-1.46%(2023)

广发均衡优选混合A成立以来完整会计年度基金业绩和业绩比较基准收益率数据如下:7.83%/-3.87%(2021)、-5.62%/-6.08%(2022)、-14.60%/-3.27%(2023)

工银精选平衡混合近5年完整会计年度基金业绩和业绩比较基准收益率数据如下:27.26%/23.05%(2019)、64.51%/17.64%(2020)、15.47%/-0.81%(2021)、-5.04%/-12.05%(2022)、7.77%/-5.04%(2023)

农银区间收益混合近5年完整会计年度基金业绩和业绩比较基准收益率数据如下:44.42%/35.69%(2019)、69.83%/23.47%(2020)、15.20%/1.32%(2021)、-12.42%/-11.14%(2022)、-3.55%/-5.36%(2023)